高景气 公募超配！机构高呼：军工迎来黄金时代

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文/朋朋笔记

A股是个精彩纷呈的舞台，每天都有不同的资产轮番表演。

今天，军工成为了全市场最耀眼的明星，板块大涨2.38%，甘化科工、天奥电子、中船科技强势涨停，海兰信、四创电子、派克新材、上海瀚讯、火炬电子、航天彩虹、三角防务、爱乐达、奥维通信、博云新材的涨幅也均超过了6%。

军工板块的暴涨，主要有3方面的驱动力：1、“合同负债+预收款”指标大幅提升，军工行业进入中长期全面高景气阶段；2、公募基金超配军工；3、机构认为，十四五行业景气度持续向上，军工投资迎来黄金时代。

1、合同负债和预收款大幅提升，军工行业进入中长期全面高景气阶段

军工板块前三季度实现营业收入3552.89亿元，同比+16.29%；实现归母净利润277.78亿元，同比+48.92%。单季度看，板块21Q3实现营业收入1213.28亿元，同比+7.51%，环比-11.02%；实现归母净利润91.24亿元，同比+25.69%，环比-21.81%。军工板块各细分领域充分受益于“十四五”跨越式武器装备需求增长及产业链景气度传导，2021年三季报维持高增长态势。

资产负债表端，剔除民船需求大幅提升影响下的船舶类标的，预收款+合同负债达1000.82亿元，同比+269.40%；军工板块三季度末存货总额达1832.74亿元，同比+16.79%。

天风证券认为，预收款+合同负债、存货作为前瞻性指标，两项指标揭示下游客户需求的变化，可研判未来收入情况。军工电子、新材料、中间工序环节“合同负债+预收款”指标大幅提升，表明长期大单已逐步传导至产业链中上游，行业进入中长期全面高景气阶段。

2、公募基金超配军工

根据公募基金2021年三季报，兴业证券统计的数据显示，截止2021Q3，A股总市值91.3万亿中，155个军工股市值2.86万亿元，占比3.13%，相比2021Q2上升0.22个百分点。相对A股总市值中军工股的占比，主动型公募基金前十大重仓股中军工股市值占比自2016Q2以来整体呈现下降趋势，从2016Q2的超配2.57%降至2020Q1的低配1.63%；在2020年三季度开始的军工行情驱动下，2020Q3、Q4配置比例大幅提升至超配0.04%，2021Q1回落至低配0.19%，随后再次回升，2021Q3为超配0.77%。

截止2021Q3，A股流通总市值中155个军工股占比3.67%，环比上升0.36个百分点。相对A股流通总市值中军工股占比，主动型公募基金前十大重仓股中军工股市值占比较2021Q2的低配0.25%上升0.48个百分点，到达超配0.23%，近四年来首次回归超配状态。

从具体持仓变动来看，2021Q3主动公募基金重仓股中加仓市值最多的个股是：振华科技（52.41亿元）、紫光国微（41.88亿元）、中航机电（27.78亿元）、鸿远电子（25.93亿元）、抚顺特钢（维权）（24.84亿元）；

减仓市值最多的个股是：高德红外（17.6亿元）、广电计量（12亿元）、应流股份（11.38亿元）、中航光电（9.32亿元）、航天彩虹（6.34亿元）；

持有市值占比最高的个股是：振华科技（22.81%）、抚顺特钢（17.83%）、紫光国微（15.24%）、鸿远电子（12.24%）、菲利华（11.66%）。

3、十四五行业景气度持续向上，军工投资迎来黄金时代

华泰证券认为，2021年是市场逐步对军工行业景气度形成共识的一年，在表现优异的中报以及三季报后，军工行业高景气再度兑现，持续看好军工赛道后市机会。

展望 2022 年：华泰证券认为实现中华民族伟大复兴，达成百年强军梦，全面加强练兵备战背景下装备列装需求旺盛。需求端随着三季报合同负债项由下游主机厂逐渐传递至上游新材料及元器件企业，全产业链锁定中远期订单。供给侧 2022 年行业新建产能将进入集中爬坡\达产期，军工进入新增产能放量拐点。我们判断，随着产能的逐步释放、交付节奏的加快，大部分上游配套厂商的净利润也有望环比向上，军工产业链上下游业绩的释放会加强板块的共振效应。在全面加强练兵备战背景下，我国武器装备补缺口、军事装备进入加速追赶带来的高增长的红利期，这个行业红利期也基本决定了我国未来军工产业的发展格局。

需求侧展望：华泰证券认为，2022年是“十四五”重要过渡时期，在多重因素叠加下，下游需求有望呈现加速增长趋势。主要有5方面的逻辑：

1）周边局势：2021年以来台海局势动荡，国防建设重要性愈发凸显；

2）政策支持：国防白皮书指出，军工是伟大的民族复兴的必然要求。十九届六中全会提出在国防和军队建设上，国防实力和经济实力同步提升；

3）军费稳定增长：军费预算占比十年新高，未来仍有提升空间；

4）新型号列装周期：军品阶段性放量特点显著，新一代武器装备列装在即；

5）行业大幅扩产：军工行业以销定产，企业扩产募投项目增加，预示未来订单有望放量。

供给侧展望：华泰证券指出，从供给侧看，过去几年A股军工上市公司数量实现快速增长，展望2022年，军工行业武器装备建设有望迎来大发展，供给侧有望持续提升：

1）优质民企持续增加：军民融合纵深发展，民企配套规模层次双提升；

2）国企治理不断改善：股权激励持续开展，核心军工国企活力有望提升；

3）资产证券化有望加速：2020年行业资产证券化率不到一半，资产证券化水平有望继续提升；

4）2022年行业新增产能逐步达产，促进业绩高增长。

军工产业即将进入新一轮的产能释放，业绩高增长的时期。军工被动元器件与上游新材料订单作为产业景气度先验指标之一，按照当前扩产节奏相当一部分军工企业会在 2022 年Q1 左右投产。

十四五行业景气度持续向上，军工投资迎来黄金时代。华泰证券建议关注导弹、军机、发动机、无人机、国产大飞机、空天卫星互联网六大高景气产业链。重点关注信息化、主机厂、新材料、发动机、改革方向等投资主线，个股建议关注：紫光国微、新雷能、振华科技、中航高科、航发动力、中直股份、中航沈飞、中航光电、航天电器。

兴业石康认为，2022年军工行业需求饱和、产能落地有序，在行业需求结构性加速的大背景下，一批军工标的有望实现业绩快速增长，向上趋势不变。当前军工板块基本面驱动的标的PE多数位于30-50x区间，22/23年复合业绩增速在30-40%，成长性与估值匹配度高。考虑当前环境，军工板块潜在估值溢价有望逐步显现。随着时间接近年底，跨年估值切换的时间成本越来越低。

从今天的盘面来看，军工板块逆势大涨，“但热闹是他们的，我什么都没有”。因为与主力相比，散户有3大劣势：资金的劣势、信息的劣势、专业度的劣势。同时，又因为军工行业的特殊性，整个板块的信息透明度又很低，咱们小散更加处于信息劣势地位，我们究竟应该怎么办呢？

关键是要发现主力资金介入的信号。因为市场行为包容消化一切影响价格的任何因素，基本面、消息面、技术面等因素最终会通过主力资金的动向体现出来，所以捕获主力就成为了致胜的关键。

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4月2日，尾盘掘金发现了主力在德方纳米的尾盘搞偷袭，并在当天14点50分进行了异动提醒。4月中旬，主力资金开始大幅流入，同时也推动了股价的不断上涨，德方纳米的股价从107元左右涨到了678元左右，最大涨幅超过530%。

4月2日和6月16日，B/S点也发出了提示信号，德方纳米从116.99元涨至173.06元，区间涨幅为47.93%。

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责任编辑：黄朋